上周市場有消息稱我國將加大對加拿大菜籽的進口，菜粕與菜油應聲下跌，不過隨后商務部出面對恢復加拿大菜籽進口的消息進行辟謠，此前因有害生物監(jiān)測不合格而被禁止的兩家加拿大出口商并沒有被解禁，加菜籽大量進口短期內(nèi)還看不到。菜油有修復性上漲，但后期是否能延續(xù)還需要關注基本面的變化。

全球菜籽庫存偏緊

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告公布的數(shù)據(jù)，全球七大油籽的期末庫存2019/2020 年度處于顯著降庫存，其中大豆下降944萬噸，降幅達8.4%;菜籽庫 存下降211 萬噸，降幅達25.1%。全球菜籽去庫存持續(xù)時間和降幅均居前，體現(xiàn) 了自身供需偏緊的格局。

菜油庫存較低

國內(nèi)油脂庫存在春節(jié)假期后經(jīng)歷了一段小幅爬坡期，主要源自下游消費不足、 物流不暢，商家無法備貨或者備貨意愿不強，因而庫存數(shù)據(jù)仍在小幅虛高的情況。菜油的庫存仍在低位徘徊，低庫存仍是菜油的常態(tài)。

低油價疊加疫情，油脂消費受阻

上月由于沙俄石油價格戰(zhàn)，原油價格一度跌破20美元，截至目前為止原油價格有所回升，但較年前收盤價格仍然有50%的跌幅，油價的大幅下跌使得歐盟與印尼的生柴計劃嚴重受挫，同時現(xiàn)在除中國外市場屬于疫情爆發(fā)區(qū)，整體消費需求大減。

歐盟屬菜籽主產(chǎn)、主消區(qū)，歐盟的減產(chǎn)是19/20年度全球菜籽緊張的主要原 因。美國農(nóng)業(yè)部預估歐盟在2019/20年度進口菜籽600萬噸，同比增加177 萬噸。而歐盟菜油主要用于生產(chǎn)生物柴油，以 2018/19 年度數(shù)據(jù)看，歐盟菜油總消費990萬噸，其中工業(yè)消費689萬噸，占比約70%。因此，在原油價格大幅下跌的 當前，歐盟對菜籽的進口需求或出現(xiàn)下滑，這取決于原油持續(xù)低價的時間長度以 及對生物柴油生產(chǎn)的傳導速度。

而印尼方面，因為新型冠狀病毒傳播，印尼無期限推遲實施B40生物柴油摻混項目。印尼政府之所以急于提高以棕櫚油為基礎的生物燃料摻混率，是要降低對昂貴進口原油的依賴，并支持國內(nèi)棕櫚油行業(yè)，而疫情的突發(fā)導致棕櫚油行業(yè)對歐盟的出口面臨障礙。盡管沒有這些因素的發(fā)生，B30生物柴油摻混的問題仍需要解決，首先摻混率的提高就是必須要解決的，同時目前政府的補貼機制也已經(jīng)很難維持目前的B30項目，因為棕櫚油與汽油的價格升水維持在三年高點。

開學高峰來臨，消費料將穩(wěn)步回升

最長寒假馬上要結(jié)束，各地陸續(xù)官宣正式開學時間。在清明節(jié)前夕，山東、甘肅、浙江、遼寧4省同一天公布開學時間。截至目前有24個省市(不含港澳臺)已經(jīng)明確了開學時間，還有北京、天津、上海、湖北、廣東、重慶、河北7個省市未明確開學時間，開學高峰即將到來。

2020年2月底至3月初，美團研究院對平臺的3100多名消費者開展了問卷 調(diào)研，并于3月24日發(fā)布報告。8.7%的消費者有回補性消費計劃，集中在40歲以下人群、6000-15000 元/月收入?yún)^(qū)間的群體。國內(nèi)對輸入病例的嚴控政策， 有利于穩(wěn)定國內(nèi)消費者恢復正常外賣消費、堂食消費的信心。

綜上，菜油供給上的壓力較小，短期市場的焦點或在需求端，國內(nèi)餐飲行業(yè)的復蘇以及開學季的到來、原油價格戰(zhàn)對生物柴油生產(chǎn)的影響，需求端的多空因素交織， 我們認為短期菜粕維持謹慎樂觀的判斷。

(關鍵字：菜油 上漲 空間)