在經(jīng)歷了2013年的價格暴跌和資金大幅流出之后，全球大宗商品市場開始吸引資金流入。當前，商品走勢分化，部分商品已經(jīng)開始反彈，部分依舊低迷，不過有投行認為商品市場反轉趨勢已經(jīng)確定。

全球商品市場中的中國因素依然非常明顯，雖然中國經(jīng)濟放緩施壓了眾多農產品和工業(yè)品的價格，但其對大宗商品的需求仍然巨大，進口量依然在飆升。

資金急劇回流商品市場

種種跡象顯示，商品市場的魅力在逐漸增加。

花旗集團最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月末，商品資產管理規(guī)模（AUM）與年初相比激增10.25%，達到3940億美元，比2013年四季度平均值高出300億美元。

另據(jù)花旗統(tǒng)計，截至5月6日，商品指數(shù)互換交易數(shù)據(jù)顯示商品指數(shù)上漲1%，資金凈流出8億美元，但加上ETF和票據(jù)，資金凈流入為60億美元，相比2013年同期173億美元的凈流出來說，這是相當規(guī)模的資金流入。

大宗商品的表現(xiàn)也好于新興市場的股基和債基。資金流向監(jiān)測機構EPFR數(shù)據(jù)顯示，在EPFR所追蹤的基金中，新興市場股基今年以來已凈流出約310億美元，是2013年全年資金凈流出量140億美元的兩倍以上；新興市場債基今年凈流出金額略高于80億美元，去年凈流出140億美元。

花旗在此前的報告中也認為，大宗商品市場在轉變，商品再次成為資產組合中分散風險的重要工具。

花旗分析認為，2014年初至今，大宗商品市場顯示出明顯的變化，收益表現(xiàn)超越其他資產類別，商品市場資金大舉回流顯示出弱勢反轉的趨勢，隨著大宗商品價格回歸到基本面驅動，而同其他資產類別的相關性明顯下降，大宗商品再次成為資產組合中分散風險的重要工具，即當尾部風險事件出現(xiàn)時，大宗商品能表現(xiàn)強勁并提供盈利保證，且大宗商品也能有效對沖通脹。

此外，接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的多名分析人士認為，從2014年初至今，大宗商品相對于股票和債券的收益更加穩(wěn)定，波動更小。

截至5月14日，標普高盛現(xiàn)貨商品指數(shù)年初以來上漲了3.12%，其中農產品指數(shù)更是漲幅超過17%。

值得注意的是，與2008～2010年幾乎所有的商品都在大幅上漲不同，今年以來因供需因素的不同，不同的商品品種分化嚴重。

“今年商品市場的走勢明顯要好于去年，資金流入跡象也非常明顯，也未出現(xiàn)去年頻發(fā)的黑天鵝事件，年初以及3月底就逐步通過ETF基金買入部分基本金屬和農產品。”一位外資行交易員對記者表示。

從市場走勢來看，2014年至今，農產品、天然氣、鎳和鉑族金屬表現(xiàn)強勁，黃金則較為動蕩，但較年初依然漲幅不小。其他商品諸如銅、鋁等則表現(xiàn)低迷，但與去年的大跌相比仍表現(xiàn)較好。

高盛在4月底的報告中也認為，過去五年來看，大宗商品與股票債券相關性較高，而且收益率偏低。但過去6個月大宗商品收益率走高，與股票債券相關性減少，說明全球已經(jīng)進入經(jīng)濟擴張和商品產能充裕期，適合進行商品展期交易獲利。

本周，高盛將大宗商品12個月評級由減持上調至中性。高盛分析師指出：“大宗商品正陷入一場拔河比賽中，隨著全球景氣周期在未來幾年轉向擴張，我們預期大宗商品的表現(xiàn)將改善。”

年初至今，大豆(4547, 50.00, 1.11%)、玉米(2357, -7.00, -0.30%)和小麥期貨價格漲幅超過10%。而進入5月份之后，部分基本金屬也已經(jīng)開始反彈，比如鐵礦石、鎳、鋁正開始收復2014的下跌。銅價(48320, 130.00, 0.27%)反彈了約5%，鎳價較年初更是上漲了超過50%。

商品市場的中國因素

雖然中國經(jīng)濟增速放緩，一季度GDP增速跌至7.4%創(chuàng)金融危機以來最低，但對大宗商品的需求仍然巨大，繼一季度中國大宗商品進口量猛增之后，中國在4月份繼續(xù)大量購買主要工業(yè)大宗商品。

海關總署數(shù)據(jù)顯示，我國4月份日均原油進口量為680萬桶，創(chuàng)單月最高水平；4月份鐵礦石進口量同比增長24%，至8340萬噸，為歷史第二高水平；大豆進口量同比增長63%，創(chuàng)去年12月份以來新高；銅進口量增長52%至45萬噸。

值得注意的是，中國是農產品和工業(yè)品等多種大宗商品的最大進口國，中國經(jīng)濟增長的放緩已導致這些大宗商品在全球市場的價格下跌。

雖然今年前四個月，我國主要鐵礦石、銅等大宗商品進口量仍在增加，但進口均價大幅下跌，與此前數(shù)年“中國買什么，什么就貴”的市場現(xiàn)象截然不同。在中國國際期貨研究院副院長王紅英[微博]看來，目前大宗商品處于熊市的末端。

然而，不可忽視的是，部分進口需求則是來自商品貿易融資，而國內商品融資貿易帶來的金融風險也在急劇增加。而隨著人民幣的持續(xù)貶值和國內資金價格的下行，商品融資的成本顯著抬高，導致融資商品拋售事件頻發(fā)。

在眾多商品中，銅需求是經(jīng)濟冷熱的直觀反應，銅需求的上漲往往會帶動其他商品需求的增加，但銅也是主要的商品貿易融資工具。高盛分析認為，銅消費的60%來自房地產業(yè)。一季度中國房地產業(yè)表現(xiàn)不如以往，間接打壓了中國對銅的需求。

4月房地產銷售面積同比下降14.3%，超過3月7.5%跌幅。高盛預計，雖然現(xiàn)在倫銅從6320美元/噸的低點回漲至6700美元/噸，但依然對銅持悲觀態(tài)度，銅價今年可能下跌至6200美元/噸。

“近幾個月，決策層多次表明不會為了支持經(jīng)濟增長而推出大規(guī)模的短期刺激措施，不過政府正在逐步加強‘微刺激’政策的力度。如基建投資有所提速，在一個月內連續(xù)兩次提高鐵路投資預算；加快保障房建設資金撥付速度；放寬投資項目和經(jīng)營活動的審批要求和限制；降低微小企業(yè)稅負。”瑞銀證券特約首席經(jīng)濟學家汪濤對《第一財經(jīng)日報》表示。

(關鍵字：投行 大宗商品 工業(yè)品)