一、事件概述

我們對公司進行了實地調(diào)研，對公司去年以及今年一季度經(jīng)營情況進行了了解，并就公司未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了深入溝通。公司2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入為27,767.04萬元，同比增長0.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,933.16萬元，同比增長18.84%；基本每股收益0.34元，同比增長3.03%。公司2017年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入為8688萬元，同比增長35.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1009萬元，同比增長31.29%，基本每股收益為0.08元，同比持平。

二、分析與判斷

繼續(xù)擴大電熔氧化鋯業(yè)務

電熔氧化鋯是公司主要產(chǎn)品，占到營業(yè)收入的61%。2016年，公司銷售9777.8噸電熔氧化鋯，同比增長7.88%，電熔氧化鋯營業(yè)成本為11,508.52萬元，同比下降7.79%。公司致力于通過加強內(nèi)部管理全方位控制成本，實現(xiàn)提質(zhì)增效、降低成本，有效提升產(chǎn)品市場綜合競爭力，在維系原有客戶的業(yè)務合作基礎上，著力開發(fā)新市場。

募投項目提升生產(chǎn)能力，擴展產(chǎn)品網(wǎng)絡

隨著電熔氧化鋯生產(chǎn)技術的不斷改進，將會促使電熔氧化鋯在更多領域被廣泛應用，市場需求將持續(xù)增長。公司首次發(fā)行募集資金投資項目，主要用于電熔氧化鋯系列高端產(chǎn)品的產(chǎn)能擴大，項目全部達產(chǎn)后，公司將新增10,000噸電熔氧化鋯產(chǎn)能，用于升級公司產(chǎn)品結構，加大高新產(chǎn)品的技術投入。

深入耕耘鑄造改性材料

2016年公司鑄造改性材料實現(xiàn)營業(yè)收入7,382.82萬元。鑄造改性材料廣泛應用于球墨鑄鐵領域，中國是球墨鑄鐵領域的需求大國。隨著新材料行業(yè)的不斷發(fā)展，鑄造改性材料的需求向好。公司通過研發(fā)創(chuàng)新不斷對其優(yōu)化，產(chǎn)品滿足了下游鑄造加工業(yè)對性能以及環(huán)保的要求，擁有眾多忠實客戶。作為特種金屬功能材料，其發(fā)展前景良好。

三、盈利預測與投資建議

根據(jù)我們對公司未來發(fā)展的判斷，預計2017-2019年EPS為0.36元、0.41元、0.53元，對應PE為77倍、69倍、52倍，給予“謹慎推薦”評級。

四、風險提示：

原材料鋯英砂價格波動，產(chǎn)能擴張的市場銷售風險。

(關鍵字：鋯 氧化鋯 三祥新材)