最新數據顯示，今日山東、湖北等多地有機硅價格再度上調。湖北興發廠家dmc報價調漲每噸1000元，漲至20500元/噸。山東魯西化工報盤19500元/噸，調漲每噸1600元。目前企業庫存較低，價格上漲帶動采購氣氛。

業內認為，短期看，有機硅單體缺貨、上游原料金屬硅漲價、下游需求回升等因素將繼續助推dmc價格上漲。中長期看，國內有機硅行業經歷2011年以來產能過剩導致的持續低迷后，部分企業已永久退出，疊加環保壓力下現有產能開工不足、新建產能受限，行業供需格局明顯改善。有機硅行業高景氣超預期，可繼續關注上周提示的新安股份、興發集團等有機硅單體生產商。

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興發集團：有機硅和草甘膦價格上漲推動業績大幅增長

1.有機硅和草甘膦價格上漲推動一季度業績大幅增長。有機硅業務由子公司興瑞化工（持股 50%）負責，一季度共銷售 dmc和 107 膠 1.56 萬噸，銷售收入其中 dmc 銷售均價 1.6 萬元/噸，同增 41.6%，107 膠均價 1.67 萬元/噸，同增 36.4%。春節以后由于環保、檢修等因素多家廠商連續停產，有機硅價格持續上漲至目前 2.2萬元/噸，而金屬硅、甲醇等主要原材料價格近期均有回落，產品價差擴大，企業盈利增厚。

草甘膦業務由子公司泰盛公司（持股 75%）負責，一季度共銷售草甘膦 1.71 萬噸，銷售均價 2.1 萬元/噸，同增 35.4%。從 16 年 4 季度開始，海外巨頭開啟補庫存周期增加需求，同時河北環保限產重要原料甘氨酸推動成本增長，導致價格高點上漲至 2.7 萬元/噸，近期甘氨酸價格已由前期 1.3 萬元/噸回落至 7500 元/噸，疊加草甘膦采購淡季，價格回落至 2.2 萬元/噸，未來有望受環保影響價格反彈。

磷化工業務整體平穩，已實現“礦電磷一體化產業鏈”。一季度分別銷售磷礦石 93 萬噸、黃磷 1.11 萬噸、磷酸鹽 7.76 萬噸，其中磷礦石價格同比微降 3.4%，黃磷價格同增 11.7%，磷酸鹽整體價格基本平穩。磷化工高耗電，電力是礦石開采的主要成本，占黃磷生產成本的 50%以上。公司配套有 25 座水電站，發電量近 5 億度，可滿足公司 60%的黃磷生產和全公司 40%的用電需求，較市價便宜 0.3 元/度，成本優勢明顯。

預計公司 17-18 年凈利潤分別為 1.83 億元、2.41 億元，對應 eps 分別為 0.36、0.47，目前股價對應 pe38x、29x。

風險提示：下游需求大幅低于預期。

新安股份：股權激勵授予完成， 加碼布局有機硅產業

股權激勵授予完成，激發管理層和核心員工積極性。 6 月 26 日， 公司公告限制性股票授予完成， 授予對象包括公司董事、高管、核心業務（技術） 人員等 205 名， 授予價格為 5 元/股，共計 2623 萬股。首次授予的限制性股票鎖定期分別為 12 個月、 24 個月、 36 個月和 48 個月， 在授予日起滿 12 個月后分 4 期解除，每期解除限售的比例分別為 30%、 30%、 20%和 20%。 解鎖條件是 2017-2020年公司扣非凈利潤分別不低于 8000萬元、10500萬元、14200萬元、 20000 萬元， 未來 4 年復合增速為 35.7%。 考慮到 2015-2016 年公司扣非凈利潤分別虧損 3.3 億、 1 億元，此次股權激勵有利于調動核心管理層和員工的積極性， 改善公司業績。

聯手專家團隊成立有機硅材料公司，加強終端布局。 6 月 26 日，公司發布投資公告， 擬與茅湧、葉衛忠、趙軼、郭俊寶四人組成的有機硅專家團隊合作，設立浙江勵德有機硅材料有限公司（暫定名）。 公司注冊資本為 3000 萬元，其中新安出資 1530 萬元，占比 51%；專家團隊出資 1470 萬元，占比 49%，主要從事有機硅下游產品的研發、生產和銷售。此次合作有助于公司借助專家團隊先進的研發、營銷經驗及資源優勢， 加速發展有機硅終端產業，逐步探索打造有機硅綜合服務平臺。

有機硅、草甘膦行業景氣度向好，盈利能力逐步改善。 受益于環保監督趨嚴及行業整合， 有機硅、草甘膦市場景氣度向好， 公司盈利能力明顯改善。公司圍繞有機硅單體合成，擁有從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的完整產業鏈， 目前有機硅單體產能 28 萬噸/年， 本部舊產能 6 萬噸已經搬出， 在建新產能 10 萬噸（預計 6 月完工投產）。公司目前草甘膦產能 8萬噸/年，在建 3 萬噸新產能預計 6 月底完工投產。根據我們跟蹤的卓創數據，目前草甘膦價格為 19500 元/噸，未來預計維持穩定， 草甘膦-甘氨酸價差為14370 元/噸， 2016 年平均價差為 13733 元/噸，草甘膦盈利能力有所恢復。

盈利預測與估值。公司是我國最大的除草劑草甘膦生產企業之一和我國第二大有機硅單體生產企業，擁有完善的農業生態服務體系，此外無人機業務將提供新的盈利點。我們預計公司 2017-2019 年 eps 分別為 0.30 元、 0.38 元、0.47 元，考慮新業務無人機植保市場空間廣闊，給予 17 年略高于同行業的30 倍 pe。

風險提示： 產品價格下跌；無人機業務進展不及預期。

江山股份：氯堿、農藥盈利能力增強，業績大幅增長395.5%

公司2016年實現營業收入47.51億元，同比增加77.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為：5238.04萬元，同比增加395.52%，扣除非經常性損益的歸母凈利潤為4502.47萬元，上年同期為-79.34萬元，實現扭虧為盈，實現基本每股收益0.1764元/股，同比增加395.51%，扣除非經常性損益后的基本每股收益0.1516元/股，上年同期為-0.0027元/股。公司擬以2016年末總股本2.97億股為基數，每10股派發現金紅利0.53元（含稅）。

燒堿價格快速上漲，帶動公司業績好轉。2016年，公司實現營業收入47.51億元，同比增加77.48%，其中剔除貿易業務后營業收入為30.56億元，同比增長17.02%，實現凈利潤5，238萬元，同比增長395.52%，受匯兌收益增加等因素影響，期間費用同比下降11.53%，期間費用率為4.76%，同比大幅降低4.77個百分點。2016年，公司農藥業務實現營收20.89億，同比增加16.8%，毛利潤4529.15萬元，同比增加40.67%，農藥銷量10.75噸，同比增加35.28%。其中，草甘膦貢獻營收15.32億元，同比增加15.27%，毛利潤-2908.93萬元，上年同期為-1209.00萬元，毛利率為-1.9%，同比減少0.99個百分點，主要由黃磷、甘氨酸等原材料快速上漲所致。除草甘膦外的其他農藥貢獻營收5.58億元，同比增加21.22%，毛利潤9280.11萬元，同比增加61.73%，毛利率16.64%，同比增加4.17個百分點。其中，酰胺類產品達產達效，成為穩定的利潤增長點。受燒堿價格四季度快速上漲影響，公司氯堿業務全年實現營收3.47億元，同比增加17.46%，貢獻毛利潤1.31億元，同比增加30%，為公司毛利潤的主要來源，毛利率37.77%，同比增加3.74個百分點，燒堿銷量13.34萬噸，同比增加13.26%。

草甘膦價差改善明顯，公司擁有較大業績彈性將因此獲益。公司擁有草甘膦產能7萬噸（甘氨酸法產能3萬噸/年，idan法產能4萬噸/年），受草甘膦價格影響產生的業績彈性較大。公司采用兩種工藝生產，降低了原材料價格波動帶來的風險，同時，利用兩條工藝路線的互補，通過循環利用、清潔生產工藝改造，大幅度降低了草甘膦的生產成本。草甘膦行業經歷2014年以來的去產能，目前行業有效產能已經下降至77.2萬噸，全球草甘膦行業供需逐漸進入緊平衡狀態，同時2016年四季度由于河北環保限產草甘膦主要原材料甘氨酸供應緊張，價格飆漲，推動草甘膦價格大幅上漲。目前，河北甘氨酸逐漸復工下價格理性回落，草甘膦價格雖也跟隨回落，但價差依舊改善明顯，2017年一季度甘氨酸法平均價差為10031元/噸，而上年同期平均價差為6537元/噸，企業盈利大幅改善。

盈利預測及評級：預計公司2017~2019年營業收入分別達到51.58億元、54.60億元和51.78億元，歸屬母公司的凈利潤分別為2.37億元、2.26億元和1.79億元，2017-2019年攤薄的eps分別達到0.80元、0.76元和0.60元，對應2017年4月18日收盤價（17.89元/股）的動態pe分別為22倍、23倍和30倍。

(關鍵字：有機硅 有機硅單體 金屬硅)