周三黑色金屬集體下行，且原料跌幅要大于成材，尤以雙焦跌幅最大。據(jù)了解，黑色金屬普跌，源于宏觀強(qiáng)預(yù)期兌現(xiàn)。

“周二中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，經(jīng)濟(jì)定調(diào)并未超市場預(yù)期，相反后續(xù)國內(nèi)將步入政策真空期，因而行情運(yùn)行邏輯由政策預(yù)期驅(qū)轉(zhuǎn)向品種自身基本面，而目前鋼市處于傳統(tǒng)淡季，基本面難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，直接體現(xiàn)就是盤中主流品種下跌多伴隨持倉下降。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

中鋼期貨黑色分析師趙毅則認(rèn)為，進(jìn)入12月后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游需求已進(jìn)入淡季，地產(chǎn)市場無扭轉(zhuǎn)跡象，但黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。究其原因，市場交易預(yù)期邏輯，在預(yù)期無法證偽的情況下，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。12月的國內(nèi)宏觀預(yù)期就是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。從會(huì)議內(nèi)容看，未提及大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，也沒有針對(duì)房地產(chǎn)市場的超寬松政策，政策略低于市場預(yù)期。在預(yù)期被證偽后，市場重回基本面邏輯，偏弱的基本面導(dǎo)致黑色系整體回落。

期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，現(xiàn)階段，黑色品種基本面有所差異。具體來看，螺紋供需格局延續(xù)季節(jié)性走弱特征，庫存持續(xù)增加，建筑鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，上周螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增0.22萬噸，供應(yīng)持續(xù)回升，且目前短流程鋼廠利潤依舊較好，后續(xù)產(chǎn)量仍有提升空間，低供應(yīng)利好效應(yīng)趨弱。與此同時(shí)，螺紋需求延續(xù)季節(jié)性特征，周度表需環(huán)比增6.74萬噸，高頻成交也有所增加，多因鋼價(jià)走強(qiáng)提振投機(jī)需求所致，持續(xù)性待跟蹤，且兩者依舊顯著低于去年同期水平，相對(duì)利好的是國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期未退。

“熱卷供需格局相對(duì)平穩(wěn)，利潤收縮使得板材鋼廠生產(chǎn)弱穩(wěn)，周產(chǎn)量環(huán)比降4.32萬噸，供應(yīng)自高位有所回落，但持續(xù)性待跟蹤，且絕對(duì)值依舊處于高位，供應(yīng)壓力仍在。不過，熱卷需求韌性強(qiáng)，繼而帶來庫存持續(xù)去化，周度表需環(huán)比增4.55萬噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高，多因下游冷軋產(chǎn)量高位以及出口需求較好所致，但后續(xù)兩者依然有隱憂，高供應(yīng)下冷軋庫存難去化，冷熱價(jià)差也維持低位，一旦轉(zhuǎn)弱則易拖累熱卷需求，同時(shí)板材出口詢單再度走弱，且海外衰退預(yù)期未退，未來出口需求大概率走弱。”涂偉華說。

趙毅告訴記者，成材方面，螺紋鋼和熱卷近期產(chǎn)量變化不大，仍保持著低螺紋鋼、高熱卷產(chǎn)量的特征。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，工地施工影響較大，螺紋鋼后續(xù)需求將進(jìn)一步下降，庫存由去化進(jìn)入累積階段。熱卷則得益于制造業(yè)受季節(jié)性影響不大，整體需求尚好，但熱卷的高產(chǎn)量和高庫存沒有改善，后續(xù)關(guān)注熱卷去庫情況。

值得注意的是，鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，庫存延續(xù)累積，鋼廠利潤收縮倒逼減產(chǎn)增多，上周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比大幅下降，雙雙刷新近期新低，弱勢(shì)需求抑制礦價(jià)，且近期鋼價(jià)上行并未帶來長流程鋼廠經(jīng)營狀況改善，多數(shù)鋼廠依舊虧損，需求端利空效應(yīng)未退。與此同時(shí)，國內(nèi)港口到貨延續(xù)小幅回落，但海外礦商發(fā)運(yùn)迎來回升。按船期推算，后期國內(nèi)港口到貨再度回升，海外礦石供應(yīng)高位平穩(wěn)運(yùn)行，國內(nèi)礦山生產(chǎn)季節(jié)性走弱，但降幅有限，鐵礦石供應(yīng)維持相對(duì)高位。

趙毅告訴記者，此前鐵礦強(qiáng)勢(shì)拉升的原因是低庫存和高需求，而該情況正悄然改變。庫存方面，截至12月12日，中國45港進(jìn)口鐵礦石庫存總量11640.61萬噸，周環(huán)比上升27萬噸；47港進(jìn)口鐵礦石庫存總量12306.61萬噸，周環(huán)比上升34萬噸。過去一段時(shí)間，鐵礦石庫存保持升勢(shì)，盡管目前的絕對(duì)量仍然偏低，但與之前相比已有一定升幅。高鐵水產(chǎn)量對(duì)原料價(jià)格有強(qiáng)支撐，但日均鐵水產(chǎn)量在過去幾周呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。截至12月7日，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量229.3萬噸，周環(huán)比下降5.15萬噸。如果后續(xù)鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下降，不排除對(duì)鐵礦石的影響由正轉(zhuǎn)負(fù)。

關(guān)于雙焦，涂偉華介紹，呂梁地區(qū)煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，不過年底安監(jiān)壓力依然較大，復(fù)產(chǎn)煤礦開工水平恢復(fù)緩慢，預(yù)計(jì)12月國內(nèi)焦煤產(chǎn)量小幅回升，同時(shí)蒙煤通關(guān)車輛超預(yù)期回升，整體供應(yīng)有所增加。需求端，周內(nèi)焦炭(2562, -27.00, -1.04%)第三輪提漲落地，山西、內(nèi)蒙多數(shù)焦企盈利狀況改善，但焦化廠生產(chǎn)積極性依然偏弱。截至12月8日，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)112.9萬噸，環(huán)比再降0.32萬噸；247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量229.3萬噸，環(huán)比降5.15萬噸。焦炭需求降幅也較為明顯，焦煤、焦炭基本面支撐乏力。整體來看，近期宏觀利好趨弱，疊加鋼廠鐵水產(chǎn)量回落，市場情緒有所走弱，雙焦價(jià)格偏弱振蕩運(yùn)行。

對(duì)于黑色系后市，涂偉華認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束，宏觀強(qiáng)預(yù)期兌現(xiàn)，且國內(nèi)步入政策真空期，預(yù)計(jì)黑色品種運(yùn)行邏輯將向現(xiàn)實(shí)端傾斜。現(xiàn)階段，黑色品種基本面強(qiáng)弱不一，其中鋼材供需格局相對(duì)平穩(wěn)，基本面矛盾有限，但需注意的是成材利潤收縮并未帶來其產(chǎn)量下降，成材產(chǎn)量延續(xù)高位平穩(wěn)，相反鋼材需求延續(xù)季節(jié)性走弱特征，且需謹(jǐn)防表外材轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)鋼市供需矛盾積累，繼而使得鋼價(jià)承壓運(yùn)行。鐵礦石需求不斷下行，供應(yīng)卻維持相對(duì)高位，供需格局持續(xù)走弱，繼而使得礦價(jià)承壓運(yùn)行，相對(duì)利好的是低庫存下補(bǔ)庫預(yù)期和期貨貼水支撐，多空因素博弈下，礦價(jià)短期維持高位振蕩運(yùn)行。

“進(jìn)入12月后，黑色系強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的情況沒有明顯改變，市場主要在交易強(qiáng)預(yù)期。在中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后，短期進(jìn)入了政策真空期，盤面重新回歸基本面邏輯，短期回調(diào)概率增大，但下方空間不大。建議短期觀望或調(diào)整后做鐵礦、成材5-9或5-10的正套。”趙毅說。

(關(guān)鍵字：黑色系 原料 成材 雙焦 地產(chǎn) 螺紋鋼 熱卷)