近期，硅鐵和錳硅出現反彈行情。究其原因，華融融達期貨鐵合金高級分析師李娟認為，一是宏觀利好政策降低存量房貸利率、“認房不認貸”等從成材端傳遞至原料端，硅鐵補漲6.5%，錳硅補漲6%。二是鋼廠維持了3個月的原料低庫存策略后8月開始補庫，十一長假前鋼廠有增量采購的預期，鐵合金需求增加。三是企業和交割庫持續去化。四是近期加蓬事件的影響預期被放大，積壓的80萬噸錳礦出港困難，影響到港時間，而9月初硅鐵中衛大廠、兩家小廠短期檢修停產，在河鋼尚未定價時助推了硅鐵期價反彈。

“從鐵合金基本面來看，9月鋼廠鐵合金招標逐步開啟，鐵合金廠家報價較8月有150—200元/噸的漲幅，但主流鋼廠招標暫未落地，現貨市場價格能否持續上漲仍需關注。”方正中期期貨鐵合金研究員卜咪咪說。

中原期貨鐵合金研究員彭博涵告訴記者，硅鐵和錳硅出現反彈行情，主要因為需求支撐原料偏強。8月至今，鐵水產量持續回升，目前鋼廠日均產量為247萬噸，單月增幅3%。雖然市場對四季度粗鋼平控政策仍有預期，但鐵水產量持續高位運行，對爐料端的需求支撐明顯。

記者在采訪中注意到，目前行業景氣度整體回升，盤面利潤走擴后企業盈利面積擴大，硅鐵可實現全面盈利，錳硅南方高電價產區成本較高尚處在虧損中。相比8月，市場貿易積極性有所增加，成交活躍，基差交易量逐步增加，企業點價的積極性也逐步提高。

“8月以來，錳硅廠家利潤有所好轉。目前，內蒙古地區錳硅廠家的即期生產利潤在400元/噸左右，寧夏產區廠家的生產利潤由盈虧平衡好轉至100元/噸左右，廣西、貴州產區廠家的虧損幅度也逐步縮窄。目前，內蒙古、青海產區硅鐵即期生產利潤在300元/噸左右，寧夏產區廠家基本盈虧平衡，陜西和甘肅產區仍是虧損狀態，利潤較8月初變化不大。”卜咪咪說。

那么，當前硅鐵和錳硅供需情況如何？李娟告訴記者，目前硅鐵和錳硅供需處在緊平衡階段，經過長達6個月的去庫，社會庫存從春節后的高點逐步下降。供應端，硅鐵供應經過3個月的修復仍有增產空間，錳硅周度產量已經達到23.68萬噸的高位。據鐵合金在線最新統計，2023—2024年，硅鐵和錳硅有新增產能計劃的工廠合計13家，擬新增產能共計245萬噸。其中，已投產產能為32萬噸，后續的投產進度仍需關注。需求端，8月鋼廠高爐開工率和電弧爐開工率維持高位運行，鐵水日均產量近期已達到246.92萬噸，在“金九銀十”預期下，剛需有望維持一段時間的高位運行；硅鐵多元化需求的金屬鎂和出口需求依舊不佳；鑄造和不銹鋼廠需求有小幅回升，整體情況均出現階段性好轉。

據彭博涵介紹，進入9月，鐵合金供需平衡表從寬松轉為緊平衡。一方面，近期寧夏、內蒙古部分硅鐵企業檢修停爐增多，市場可流通貨源偏緊，交割倉單持續回落，對現貨市場形成一定支撐。另一方面，近期政策帶動市場信心回升，當下作為旺季轉換節點，硅鐵由于前期基差較大，疊加上下游庫存低位，在黑色系整體反彈過程中也開啟一輪補漲行情。

由于上半年硅鐵持續減產，下半年受利潤驅動硅鐵廠家開工率持續上升，產量不斷增加。近兩周，受寧夏產區個別廠家檢修的影響，硅鐵產量或由增轉降。“錳硅產量一直處于高位，特別是北方產區利潤較好，開工處于近幾年的歷史高位，同時近期隨著利潤好轉，南方廠家復產也明顯增多，廣西、貴州等地產量回升。鐵合金需求一直比較穩定，變化不大。錳硅供需整體偏寬松，硅鐵供需處于平衡狀態。”卜咪咪說。

記者注意到，成本端，硅鐵方面，蘭炭小料在800元/噸附近形成強支撐，短期蘭炭連續上調50—80元/噸，氧化皮價格窄幅振蕩，電價也從低位小幅反彈，綜合成本反彈了80元/噸左右，因電價差別較大，西北產區成本在6430—6960元/噸；錳硅方面，錳礦維持弱勢振蕩，焦炭近期也出現兩連降，南北錳硅廠在電價差別較大的背景下成本在6180—6880元/噸區間。其中，內蒙古成本最低可達到6150元/噸。特別是在電價市場化交易后，如何降低結算電價成為各廠降本增效的關鍵。

另外，近兩個月以來鐵合金產量持續回升，8月硅鐵和錳硅產量分別為47萬噸和102萬噸，環比增加8.3%和2.5%。目前，硅鐵產量已回至一季度高位水平，錳硅更是創下年內新高，廠家利潤修復是產量回升的主要推動。以寧夏產區為例，目前硅鐵和錳硅即期成本分別在6730元/噸和6300元/噸左右，生產利潤在200—300元/噸，較二季度明顯回升，廠家復產積極性較高。

“今年以來，下游鋼廠及非鋼領域消費整體回落，但進入三季度后，下游采購交投邊際轉暖。8月中下旬以來，鐵合金交割倉單持續流出，在現貨偏緊及鋼廠低庫存背景下，盤面貼水帶動下游采購意愿。8月，鋼廠的鐵合金庫存天數時隔3個月再次回升至17天以上。9月，鋼招正在進行中，預計鋼廠庫存天數繼續回升，鐵合金需求邊際轉好帶動供需轉為緊平衡。”彭博涵說。

對于后市，李娟認為，9月涉及十一長假前的增采，所以剛需還不錯，而短期流動性減弱也是推升硅鐵和錳硅期價的一個原因。不過，目前除了去庫已經進入尾聲的中期利多外，四季度的粗鋼平控壓力還是相對較大的。她說：“雖然看好9月的市場行情，但在四季度需求大降的預期下，還是建議產業關注拉高后的套保鎖價機會。而對于明年，除了關注成本端波動外，還要關注新增產能投產計劃，能控影響邊際遞減，但基差交易的邏輯對市場的影響仍然深遠。”

“短期受宏觀氛圍和黑色系整體走勢影響，疊加鋼廠招標期間廠家挺價，預期鐵合金走勢偏強運行，關注主流鋼廠招標定價情況。從產業層面來看，中期鐵合金供應偏寬松，價格上行空間有限。”卜咪咪說。

彭博涵也認為，隨著價格反彈，鐵合金期現利潤均回升，勢必帶動四季度供應增加，但年末需求卻有平控和采暖季限產壓制，四季度鐵合金供需格局或再次轉為寬松。此外，夏季用電高峰已過，隨著煤炭需求進入淡季，煤電成本重心下移也將帶動鐵合金成本支撐走弱。四季度基本面不宜過分樂觀，建議產業結合期現基差把握保值節奏。

(關鍵字：硅鐵 錳硅 鐵合金)